目前，高新技術企業普遍面臨融資難的問題。事實上，融資并不是一件孤立的、外在于企業經營的事情；恰恰相反，它與企業的經營不但緊密相連、息息相關，同時也是這些企業亟需要學習和掌握的一門知識和技能。而通過描述翔實的范例，企業應該能夠更快地掌握融資過程中的各項要領。
以下是轉換科技公司（Transition Technology Inc.以下簡稱TTI）在1987年初開始尋求風險資本，直到212天后終于獲得3i Venture（以下簡稱3i）等提供300萬美元風險資本的全過程。這是一個比較常規的風險投資過程，但其中的曲折歷程也頗耐人尋味。
投資經過：
第1天：Tom Stark（以下簡稱Tom，是3i的副董事長）曾于70年代初與Albert
Libbey（以下簡稱Albert）一同共過事。Tom從Albert處得知有一家叫TTI的新創公司正準備尋求第一次的風險資本融資。
Tom主動打電話聯系TTI的董事長Walter
Bennett（以下簡稱Walter）。Walter向Tom簡單介紹了TTI尋求風險資本的意圖，并告訴他預計需要的資金額。Tom對Walter的想法頗感興趣，并表示了合作的愿意。Walter告訴Tom，他需要2到3個星期來準備投資建議書。
----第50天：TTI的投資建議書送達3i。以下是投資建議書的內容摘要： 明顯的技術改進使得以下這些目標成為可能：改善工業輸入/輸出（I/O）產品性能；降低工業輸入/輸出系統造價達20%-40%；設計出一套能與多種工業自動化計算機交互的工業輸入/輸出系統。
目標：
5年內營業收入超過3000萬美元；
稅前收益達17%-20%，稅后利潤達8%-11%；
在工業自動化計算機輸入/輸出市場處于主導地位。 需要大約275萬美元的股東權益投資。
第57天：在波士頓，3i在其每周例行工作會議上討論TTI項目。Tom認為這是一個非常好的機會，3i應當認真考慮TTI的投資建議；與會者同意Tom的意見。接下來，Tom需要確定投資建議中哪些內容是關鍵，并需要進行大量的研究。他也開始考慮尋找其他會對TTI感興趣的風險投資基金。
如果3i向TTI提供所需的全部資金，并采取最簡單直接的融資結構，那么3i將處于控股地位；但3i向來不愿意控制所投資的公司。而且，3i與TTI都希望組成一個小型的辛迪加，這樣既可以為TTI的后續階段融資帶來更多的后備資源，也可以帶來更多的經驗與商業聯系以協助公司發展壯大。Walter繼續尋找其他基金，Tom也在考慮他所認識的、并希望其加入的其他基金。
第72天：Tom第一次參觀TTI，并與其3個創建者深入地討論該投資建議。TTI的創建者們曾一同在另外一家公司共事2年多，他們的技能也是互補的。這個3人小組可以出色地完成設計、制造與銷售產品的整個流程。盡管還沒有完整的實物產品可供演示，但是他們成功地演示了產品的其中一個重要部件：電波-頻率鏈路模塊。
第74天：Tom寫了一份長達4頁的信，描述TTI的創建者、計劃產品以及營銷計劃，然后附上預測的資金平衡表、收入與現金流報告以及可能投資回報的計算結果，并寄給了在倫敦、英格蘭、Newport、Beach、加州等其他3i分支機構中熟悉工業自動化或相關領域，能夠對市場、競爭與技術作出評價的其他同事。他們將憑借自己的經驗與網絡，協助Tom完成對TTI的調查評估。
第77天：Tom與Walter會面并討論了融資的一些具體細節，包括：
Walter需要的資金額，而不是Tom能夠提供的資金額是多少？
Walter在投資建議書中所列數字的可信度如何？
Walter如何估價其公司？
Walter正在接觸的其他投資者都有哪些人，他們的反應如何？
根據Walter的回答以及其他討論結果，Tom初步決定分階段投資。這樣有利于減少風險投資企業的初始投入，但必須保證公司有足夠的資金以展示其具有制造產品的能力。
第86天：Tom與Walter再次會面，圍繞著融資規模與開展公司業務所需最小資金額繼續討論。投資建議書中列明的融資總額為275萬美元，但只要150萬美元就足夠讓公司運轉直到產品開發進入Beta測試階段。另一方面，對公司的估價問題成為雙方討論的焦點。Walter作為所有者之一，對公司的估價較高；而Tom對TTI也有一個估價，他不愿意付出更高的代價。通過幾次會晤，Tom與Walter不斷地磋商交易的細節。
----第94天：從倫敦與Newport、Beach來的報告認為，TTI的產品存在一個潛在的良好市場。但是，從Reading與英格蘭來的報告卻發現了存在競爭者。Tom把這些情況告訴了Walter。
第109天：完成了主要交易問題的談判之后，Tom整理出一份詳細材料。首輪投資是150萬美元。Tom向3i的法律顧問Ropes和Gray送去了一份投資條款清單草案和一份預想的資本結構說明書。投資條款清單是3i的初步投資承諾，其中包含了交易的關鍵條件。
第111天：投資條款清單送達TTI，雙方很快就達成了協議。
第112天：直到目前為止，3i仍然是唯一一家對TTI繼續保持興趣的投資者。其他幾家風險投資企業雖然也曾考察過TTI，但都沒有投資的意愿。Walter有一個名叫Rube
Wasserman（以下簡稱Rube）的顧問不斷幫助他接觸更多的風險投資企業。Rube曾經是Gould（一家有數十億美元的業務多元化的公司）的一位戰略投資負責人。Tom與他們共進午餐，討論還有誰會愿意參與投資，并且該如何去做。
第113天：北大西洋創投基金（North Atlantic Venture Fund，以下簡稱NAVF）表示愿意投資TTI。Tom與NAVF的一位合伙人Gregory
Peters（以下簡稱Gregory）見面，討論Gregory還需要哪些信息以開展他的調查評估工作以及他們如何確保TTI能達到預定目標。一些關鍵問題包括：
因為有競爭者的存在，是否存在足夠大的市場支撐TTI按照預定的利潤賣出預定數量的產品；
TTI能否最終生產出產品，并在行業中保持主導地位；
TTI的創建者們能否對潛在的機會或問題作出有效的反應。
Tom與Gregory都有自己的一套信息源，而且重合之處不多。兩人對需要集中處理的問題與信息共享達成了共識。
第115天：Tom完成了一份內部投資計劃書，一共有9頁文字與4個數字表格。以下是這份投資計劃書的摘要內容：
融資要求與建議
運作費用與流動資金 $450,000
產品開發 $850,000
資本支出 $200,000
$1,500,000
資金來源 $750,000
其他風險投資企業 $750,000
$1,500,000
融資方式 $750,000
以每股20美元的價格購買A系列可轉換優先股37,500股。3i的總投資額為75萬美元，占公司份額的19.5%。每股A系列優先股可以轉換為一股普通股。A系列優先股擁有正常的投票權、反稀釋保障（antidilution protection）以及共同證券登記權利（piggyback registration rights）。 建議中的首輪150萬美元風險資本應當足夠支撐TTI完成其幾件輸入/輸出模塊以及其與IBM個人電腦和DEC MacroVax的計算機接口的開發與推廣。預計在首輪融資后的14個月左右，該公司需要第二輪融資，以應付流動資金增加的需要。首輪融資應當證明產品有足夠市場接受程度與可行性。 董事會通過生效。
第121天：Tom的投資計劃書在3i董事會上得到通過，3i承諾投資，前提是有其他風險投資企業同時投入至少75萬美元。
第122天：Tom送給NAVF的Gregory一份投資條款清單。
第135天：投資條款清單與調查評估記錄被送往另一家風險投資企業——Hambro International Venture Fund（以下簡稱Hambro）。
第138天：黑色星期一——華爾街股市危機爆發。在接下來的幾天里，Tom都忙于應付打來的電話。Tom所投資的許多公司都懷疑，上市公司股價的暴跌，是否意味著他們公司的估價都顯得過高。Walter也打來了電話，但他關心的是隨著金融環境的劇烈變化，Tom是否還有能力提供約定的風險資本：“3i的承諾依然有效嗎？”Tom保證仍然有效。
第148天：Walter與Rube會面。雖然到目前為止，只有3i承諾提供75萬美元和NAVF承諾提供40萬美元，但人們似乎正逐漸對TTI產生興趣。有10家其他的投資者也在考察TTI。在金融市場一片糟糕的時候，大蕭條極有可能隨之而來。這樣，風險資本將會變得稀缺，因此他們決定盡其所能籌集到更多的資金。
第155天：Tom與TTI的創建者們共進午餐，討論融資進程。他們重新評估了潛在的投資者及其投資的可能性。
第161天：Tom與Rube見面，討論為什么還是沒有其他風險投資企業承諾投資這一問題的原因。是否二人的努力不足？但他們想不到做錯了什么，所以決定繼續接觸潛在的投資者。3i既然承諾了投資，就再沒有退出的余地。但在私下里，Tom不得不開始懷疑他與Gregory所共同作出的判斷。
第186天：Tom向Aegis Fund Limited Partnership（以下簡稱Aegis）送去了一份投資條款清單。
第188天：突然間，投資者對TTI的興趣又濃烈起來。在幾天之內，Tom收到了2份各100萬美元的初步投資承諾。目前，初步承諾的風險資本總額已經超過了300萬美元。
第190天：又來了一份75萬美元的初步投資承諾。
第193天：Tom繼續收到了更多投資者打來的電話，表示愿意向TTI投資。
第194天：Tom與Walter討論總共需要的風險資本額。按照原來制定的股票價格，這次融資最多只能接受300萬美元。
第195天：投資者們開始協商如何把總風險資本供給額降至300萬美元。
第211天：所有投資者來到Ropes和Gray處，討論融資的細節。
第212天：TTI在這一天收集到了所有的300萬美元風險資本：Aegis投資90萬美元，Hambro投資100萬美元，NAVF投資40萬美元，3i投資70萬美元。Walter和他的伙伴們終于可以開展計劃的業務了。
案例點評：
根據以上背景情況，我們可以總結出風險投資過程的幾個重要要點：
一、風險投資過程的幾個重要步驟 ---- 在報告的正文中可以看到，風險投資企業一般化的投資決策流程主要包括以下幾個環節： 搜尋投資機會。投資機會可以來源于風險投資企業自行尋找、企業家自薦或第三人推薦。 初步篩選。風險投資企業根據企業家交來的投資建議書，對項目進行初次審查，并挑選出少數感興趣者作進一步考察。 調查評估。風險資本家會花大約六周到八周的時間對投資建議進行十分廣泛、深入和細致的調查，以檢驗企業家所提交材料的準確性，并發掘可能遺漏的重要信息；在從各個方面了解投資項目的同時，根據所掌握的各種情報對投資項目的管理、產品與技術、市場、財務等方面進行分析，以作出投資決定。 尋求共同出資者。風險資本家一般都會尋求其他投資者共同投資。這樣，既可以增大投資總額，又能夠分散風險。此外，通過辛迪加還能分享其他風險資本家在相關領域的經驗，互惠互利。 協商談判投資條件。一旦投、融資雙方對項目的關鍵投資條件達成共識，作為牽頭投資者的風險資本家就會起草一份“投資條款清單”，向企業家作出初步投資承諾。 最終交易。只要事實清楚，一致同意交易條件與細節，雙方就可以簽署最終交易文件，投資生效。
二、風險資本家對投資項目的考察方式 ---- 報告的正文已經指出，風險資本家考察投資項目的方式一般包括： 閱讀投資建議書。看項目是否符合風險投資家的企業特殊標準，并初步考察項目的管理、產品、市場與商業模型等內容。 與企業家交流。重點考察項目的管理因素。 查詢有關人士與參觀風險企業。從側面了解企業的客觀情況，側重檢驗企業家提供的信息的準確性。 技術、市場與競爭分析。主要憑借風險投資企業自己的知識與經驗，對項目進行非正規的市場、技術與競爭分析。 商業模型與融資分析。根據企業家提供的和自己掌握的有關信息，對企業的成長模型、資金需求量以及融資結構等進行分析。 檢查風險企業。主要考察企業以往的財務與法律事務。
三、風險資本的投入方式 ---- 風險資本家一般不會向風險企業一次投入全部所需資金，而是根據項目的具體情況，分階段投入資金。每階段都定有一個階段性目標：上一階段目標的完成，是下一階段融資的前提。但是，每一階段的投入資金應當保證足夠支撐企業家完成該階段的目標。這樣做既有利于投資者降低投資風險，又可對企業家構成一定的壓力與動力。
四、辛迪加在風險投資中的作用 ---- 投資項目一般都會組建辛迪加共同投資。這對風險資本家與企業家雙方都有好處。首先，這樣既能夠為風險企業的后續階段融資帶來更多的后備資源，也可以帶來更多的經驗與商業聯系以協助公司發展壯大。 ---- 其次，對于企業家來說，由于風險資本的提供者分散了，其控制公司的余地也更大了；對于風險資本家來說，在放棄控股地位的同時，原來集中的風險也被分散了。
五、風險資本家與企業家的關系 ---- 在風險投資中，風險資本家與企業家實際上是在共同創業。從風險資本家與企業家達成初步投資協議時開始，雙方就是一種合作關系，共同計劃融資方案，尋找尚缺資金，以求最終實現投資；此后雙方繼續緊密合作，共同的目標只有一個——讓企業順利成長并促其最終成熟，使企業家圓其創業夢，風險資本家也得以撤出投資獲得高額回報。隨著投資過程的逐步進展，雙方關系越來越緊密。
六、投融資雙方的目標調整 ---- 風險投資作為一種動態的投資過程與創業過程，必須要能適應金融、商業環境的變化要求。投融資雙方要針對金融、商業環境的客觀變化作出及時反應，適時調整自己的目標與對策。在本例中，華爾街股市暴跌之后，由于估計日后融資難度將會增大，TTI及時調整了其融資目標，決定首次融資就要募集到盡可能多的資金。而對于3i來說，盡管已經計劃好要自己投資75萬美元，占總投資額的50%，但由于形勢的變化，共同投資者突然增多，為了顧全各方利益，最終決定投入70萬美元，只占總投資額的23%，不到四分之一。