風險投資案例分析
殼牌集團投資決策案例分析
殼牌集團是當今世界三大石油巨頭之一，該公司編制的2002年投資規劃主要從經營環境、自身經營狀況入手，分析了經營與財務基準指標以及投資機會，提出了切實可行的業務和投資計劃。
1.經營環境分析
(1)全球的經濟走勢
殼牌集團認為，全球經濟在未來的兩三年內存在較大的不確定性。受2001年美國經濟放緩以及“9·11”事件的影響，全球經濟在2002年將繼續下滑，而在2003年以后會出現較快回升。
(2)國際油氣價走勢
殼牌集團分析認為國際油價會有較大的波動，短期國際油價(以布倫特油價為例)將出現較大的不確定性。但是從長期來看，國際油價將在10~30美元/桶之間波動，與以往相比，低油價的持續時間將會縮短。鑒于以上分析，殼牌集團在制定投資計劃的時候將原油的基準價提高了1美元/桶，定為16美元/桶。
天然氣的需求在今后幾年內將出現較為強勁的增長，天然氣的價格將保持在較高的價位。經過深入分析，殼牌集團在制定投資計劃的時候將天然氣的價格參數定為3美元/千立方英尺(0.106美元/立方米)。
(3)下游生產與銷售毛利分析
殼牌集團經過分析認為，公司1998年制定的毛利參照標準相對較低。例如，鹿特丹的煉油毛利為1.85美元/桶，新加坡為1.35美元/桶，美國海灣地區的煉焦毛利為2.55美元/桶，美國西海岸為5.1美元/桶，而連續3年的實際平均水平分別為2.0、1.0、4.25和7.8美元/桶，多數高于原定基準。為此，殼牌公司及時對投資決策的參照標準作了調整，將其分別調整到2.0、1.25、3.5和6.0美元/桶。
在油品銷售方面，將3年的銷售毛利指數與1998年制定的基準值進行比較可以發現，到2001年公司3年油品銷售平均毛利僅為基準值的92%，化工產品銷售的3年毛利平均值僅為基準值的83%。鑒于此，殼牌集團將2002年以后的油品銷售和化工產品銷售毛利指數基準值分別調整到84%和99%，以適應環境的不斷變化。
2.內部因素分析
(1)投資回報率
在20世紀90年代期間，殼牌集團的投資回報率基本保持在8.6%~11.9%之間。2000年和2001年綜合投資回報率提高到15%左右。其中，公司上游的投資回報率在20%以上，而下游業務的投資回報率為8%左右，化工部門投資回報率之間的差異，使得殼牌公司在20世紀90年代的后期逐漸將投資重點轉向上游。
(2)資產負債率
殼牌集團經過分析提出，20世紀90年代中期以來公司的資產負債率在10%左右，低于同類石油公司，因此公司調整了目標資產負債率(20%~30%)，目標是要擁有200億美元以上的現金和備用借款能力，以便捕捉有利的投資機會。
(3)其他
此外，殼牌集團還根據中長期規劃制定了公司不同業務部門的經營目標和成本目標，并將這些目標作為硬約束。例如，公司要求在2000~2005年期間的油氣產量增長率達到3%，在2001~2003年期間的單位操作成本每年降低3%。
3.投資規劃與計劃
殼牌集團在發展目標和約束條件研究的基礎上，利用投資組合理論和優化技術，對所有備選項目按效益進行分類排隊、優化篩選出能滿足公司發展目標的最優項目組合和投資結構。2002~2003年年底，公司總投資為122億美元，其中上游業務投入83億美元(68%)，下游業務28億美元(23%)，化工部門8億美元(6.6%)，其他新業務部門3億美元(2.5%)。這種投資結構充分反映了殼牌集團在今后幾年中將逐步提高上游業務的投資比重，以確保公司的投資回報率保持在13%~15%的戰略意圖。
在上游投資安排中，殼牌集團將在充分發揮現有業務的基礎上，積極開拓或加強新業務，主要在深水區、尼日利亞、里海地區以及獨聯體國家開展油氣勘探與生產業務；在儲量和產量的接替戰略上，首先將重點放在現有油田的擴邊上，其次是老油田的挖潛，最后才是在邊遠地區進行勘探，而且在產量的接替時間和數量上做出了具體的安排，并落實到每一個項目上。這樣就可以通過科學、合理地安排投資來實現公司的經營目標。
在下游業務中，主要通過資本運營手段優化下游資產結構，提高資本效率，降低運營成本，提高投資回報率。例如，在地域分布上，殼牌公司將投資重建和擴建在巴西的銷售網絡以開拓南美油品市場；在北美和歐洲，通過對煉廠的出售、關閉或合資等多種方式來調整投資組合，降低運營成本，提高資產效率；同時在亞洲的日本和中國建立合資廠以加強公司在亞洲的地位。此外，還通過收購AGIP公司在非洲的資產以及加強在南非的業務來鞏固在非洲的地位。
在化工業務中，由于投資組合的調整已基本完成，因此，殼牌集團化工業務的投資重點主要是填補在亞太以及中東地區的業務空白，優化產品結構，降低單位生產成本(年均3%)，將投資回報率提高到15%。